岳阳兴长(000819)
事件:
近日,公司就定向增发第一轮、第二轮审核问询进行回复,定增流程稳步推进。此次定增事项始于2022年10月,公司拟募集资金不超过10亿元投向“惠州立拓30万吨/年聚烯烃新材料项目”及“岳阳兴长研发中心项目”
(资料图片仅供参考)
惠州项目稳步推进,盈利兑现在即
茂金属PP(mPP)相较于传统PP强度高、韧性佳、透明性更好。公司经过多年研发攻关,突破海外技术垄断,系统掌握了mPP用催化剂的制备技术,制备的催化剂活性、产品性能等核心指标具备产业化水平。公司已于20212023年Q1用自产茂金属催化剂进行了连续工业化应用,稳定生产出数千吨量级的茂金属pp,品质可替代进口,并针对不同领域客户完成小批量销售目前,公司已与分销商达成了不低于13万吨/年的产品分销协议,保障了募投项目的产能消化。惠州30万吨/年mPP项目计划2023年9月竣工,据公司测算,达产后项目年营收可达26.9亿元,税后内部收益率22.29%。
主业成本端甲醇下行,MTBE盈利有望走强
甲醇价格大幅下行推动MTBE盈利提升。根据金联创数据,截至6月中旬,MTB关键原料甲醇价格2115元/吨,较年初下降20.3%,同比下跌22.9%,而MTB市场价仍稳定在7300元/吨以上,价差持续抬升。在煤价趋势走低背景下甲醇价格或延续弱势,传统主业MTBE盈利有望走强。
看好公司茂金属催化剂平台持续成长
公司是国内打破国外茂金属聚烯烃催化剂技术垄断的“第一人”,未来有望进一步向POE布局;另外,公司石化尾气的非贵金属催化剂解决了行业痛点,具有较大的产业潜力。关注公司的相关能力横向扩张的可能。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年收入分别为43/60/76亿元,对应增速分别为32%/40%/27%,归母净利润分别为2.7/4.6/6.4亿元,对应增速242%/68%/39%,EPS分别为0.89/1.50/2.08元/股,三年CAGR为100%。鉴于公司特种催化剂研发能力强且成果持续产业化,我们维持公司目标价28.6元,对应24年PE为19倍,维持“买入”评级。
风险提示:在建产能推进及市场推广不及预期,原油价格大幅下跌
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