编者按

近年来，大商所以“企业风险管理计划”等服务品牌为抓手，广泛动员期货市场力量，持续引导企业提升风险管理意识和水平。2022年，304家实体企业参与大商所“企业风险管理计划”，其中182家企业为首次开立期货账户，占比60%，该项目为实体企业尝试利用衍生工具管理风险提供了“试验田”，为经济高质量发展和产业链供应链安全“充电蓄能”。即日起，本报推出2022年“大商所企业风险管理计划”系列报道，介绍代表性项目的案例模式和经验，敬请关注。

(资料图)

“作为玉米消费企业，2022年我们首次参与期货市场，通过买入玉米期货套保，不但降低了原料成本，及时锁定了生产加工利润，还为公司长期保持稳定发展态势带来了新思维、新模式，重要的是引领公司更深入了解期货工具应用与相关期货业务的拓展空间。”中粮饲料（沛县）有限公司（下称中粮饲料沛县公司）期货套保负责人邓凯告诉期货日报记者，“大商所企业风险管理计划”是引领企业科学使用期货工具、充分利用市场信息的“好向导”。有了“好向导”的指引，中粮饲料沛县公司在期市首次“试水”就获得了成功。

利用期货工具锁定加工利润

据邓凯介绍，2022年全球政治经济局势发生了较大变化，其中美国货币政策多变、俄乌冲突等使全球谷物价格达到了前所未有的高位。在我国进口玉米成本逐步抬高，以及国际玉米市场价格在较长时间内保持坚挺的情况下，相对偏低的国内玉米市场价格逐步走高。虽然中粮饲料沛县公司原料采购团队及决策层预期玉米现货价格要上涨，但因无法买入足够的现货且锁定加工利润，公司经营压力增大。

在此之际，中粮饲料沛县公司参与了2022年“大商所企业风险管理计划”，通过使用玉米期货进行买入套保操作，实现风险管理对冲获益13.5万元，不仅降低了玉米原料采购成本，锁定了生产加工利润，还令企业更加深入地理解了期货价格发现与风险管理的功能。

“受多种因素作用，进入2022年之后，在较长的时间内，玉米市场对未来价格的预期整体偏强，使得下游产业企业很难以合适的价格买到足够的玉米现货进行原料储备。与此同时，更下游的养殖业则因大幅亏损而无法承接饲料涨价的压力，高企的上游原材料成本无法正常传导至下游。此时，中粮饲料沛县公司等产业企业就需要通过使用期货工具，以及进行买入套期保值操作等来降低风险敞口且锁定生产利润。”国投安信期货相关业务负责人告诉记者，为对冲现货玉米采购成本增加，中粮饲料沛县公司选择在玉米期货市场中建立多头仓位来提前锁定采购成本，多头仓位数量匹配现货采购数量，套保周期约1个月时间。

国投安信期货相关业务负责人告诉记者，2022年3月25日至4月12日，中粮饲料沛县公司在C2209合约逐步建立多单6500手，买开仓均价约2947元/吨，待现货采购完成后，期货盘面平仓对应仓位。4月21日，中粮饲料沛县公司卖出平仓C2209合约500手，现货采购玉米5000吨。4月28日，中粮饲料沛县公司卖出平仓C2209合约6000手，现货采购玉米60000吨。该项目运行期间期货日均持仓约5545手、累计持仓量122000手，对应现货规模65000吨。从最终的套保结果来看，现货端损失375万元，期货端获益388.5万元，项目整体实现风险管理对冲获益13.5万元。

有利于产业企业稳定发展

“中粮饲料沛县公司主营业务为配合饲料、浓缩饲料、预混料饲料、饲料添加剂生产与销售，以及粮食收购等，其中玉米年消费量60万吨，属于玉米龙头企业。与此同时，该企业饲料生产周期约1个月，经营业务方面面临的主要风险点是遇到玉米现货价格持续上涨的情景。”国投安信期货相关业务负责人告诉记者，此次企业利用玉米期货工具进行套期保值操作，在锁定生产利润的同时增加了现货业务经营利润，使得企业的收益曲线更加平稳，利于企业长远的发展。更为重要的是，期货市场具有价格发现功能。企业通过观察近远期合约价格变化，对现货经营方向的判断具有了更大的确定性，引导企业经营节奏与资源配置，降低经营风险。

值得关注的是，在上述项目实施过程中，中粮饲料沛县公司在C2209合约上投入的保证金占该企业期货账户权益的35%左右，对现货经营造成的资金压力比较小。

记者在采访中了解到，“大商所企业风险管理计划”让很多实体企业真实感受到利用期货工具为企业搞好经营带来的诸多好处，激励企业更深入学习期货知识与利用期货工具，可以更好地让期货市场为产业企业做好服务。另外，产业企业在进行套期保值后财务统计等工作时，需要将期货端和现货端的盈亏综合起来分析，不能单纯考虑期货端或现货端的盈亏。